国际糖市2019年历史会否再次重演？

相比于国内，国际糖价走势似乎更为简单直接。多年来，国际糖市几乎都是围绕供求演绎涨跌行情，虽然受主产国宏观层面、外围原油乃至美元等诸多因素影响出现阶段性反常波动（即熊市出现阶段性上涨、牛市出现阶段性下跌），但最终还是回归到大趋势上，该涨涨该跌跌。

2004年以来，国际糖价呈明显的“头肩顶”走势，如果将范围缩小，图1中标注1的位置是头，2、3是肩，将时间拉长放宽，标注4、5也算是1的两肩，而且肩4仿佛在重演过去肩5的走势。2006年2月初，国际糖价上攀至肩5位置19.73美分/磅高点，2011年2月初创下36.08美分/磅历史新高，即标注1位置，2016年9月底达肩4位置24.10美分/磅，按照比例不难算出，肩5相当于标注1二分之一的位置，肩4则相当于标注1三分之二的位置。其实从多年的数据发现，国际糖价走势比较严谨，当糖价达到某个关键点位，再结合当前供求关系，方向基本就明朗了。这也是为什么编者在上述过程中提到肩4在重演肩5。

图1：2004年至今国际糖价走势情况（单位：美分/磅）

从技术走势上看，自2015年8月底到2018年8月底，国际糖价“上涨-下跌”周期已经结束，那么接下来是否即将进入新的上涨周期？首先，印度作为当前最大的食糖生产国，其生产和出口无疑成为市场关注的焦点。印度合作社糖厂联合会相关主管近期预估：受今年6-9月份降雨量较少影响，2018-19制糖期印度产量在3150-3200万吨的水平，稍低于上一制糖期。由于2017-18制糖年前期印度初步预估产量为2500万吨的水平，结果却出乎意料达3200万吨以上，所以针对目前印度的产量市场依然有所顾虑，而且在今年10月中下旬时期，印度引发干旱、虫灾等突发状况也只是提振国际糖价上摸14美分/磅一线，随后回落到12美分/磅上方盘整。关于印度食糖出口补贴政策备受争议，巴西政府批准在WTO针对印度糖补贴提起正式诉讼，如此一来，11月初期印度糖厂协会（ISMA）理事长预期2018-19制糖期印度可达成400-500万吨的出口或不会太顺畅。2018-19制糖期印度库存估计依然高企。

其次，对于巴西来说，2018-19制糖期食糖减产已成定局，更为重要的是明年4月份开始的2019-20制糖期的食糖生产，巴西生产食糖的比重与国际糖价、雷亚尔币值升贬乃至原油息息相关。一方面，如果国际糖价上涨且存在利润空间或者原油价格上涨，巴西糖厂可能会将生产重心偏向酒精而不是食糖，从而提振国际糖价（市场方面消息：巴西食糖与酒精的生产比例上可保持800-1000万吨的灵活性）。另一方面，雷亚尔贬值会对国际糖市运行产生负面影响，因为雷亚尔贬值会增加巴西出口食糖的本币收入，进而刺激巴西的食糖出口，反之亦然。市场预计2018-19制糖期欧盟生产食糖为1900万吨的水平，低于2017-18制糖期的2110万吨，泰国方面则预计泰国食糖产量将从上制糖期近1470万吨减至1350万吨，中国预计略增至1060万吨。

图2：近4个制糖期各主产国食糖生产情况（单位：万吨）

综上所述，2018-19制糖期全球前五位主产国食糖生产总和比2017-18制糖期减少约200万吨的水平，但这似乎并不能说明2018-19制糖期全球食糖供应将从过剩扭转为短缺。原因在于2017-18制糖期印度产量突然剧增、泰国产量也超预期，全球供应过剩（2018年11月中旬，国际糖业组织(ISO)预估2017-18制糖期全球供应过剩728万吨）；其过剩量足以填补2018-19制糖期主产国出现200万吨的减产量。虽然此前关于2018-19制糖期供应状况，市场上出现了不同的声音（咨询公司Datagro预计，2018-19制糖期全球糖供应短缺158万吨；商品经济公司MarexSpectron预计全球供应短缺105万吨），但从近期各主产国生产进度等来看，国际市场主流观点依然是2018-19制糖期供应过剩217-360万吨不等。

再结合近期国际糖价走势来说，肩4的确在重演肩5的走势，当年肩5创8.36美分/磅低点以后上摸10.56美分/磅小高点，之后糖价一直围绕10美分/磅一线盘整了半年的时间才开始进入新的上涨阶段。再看看现阶段国际糖价走势，是否有一种如出一辙的感觉，国际糖价创9.91美分/磅低点基本已经意味着下跌行情的结束，糖价也如当年一样出现14.24美分/磅阶段性的小高点，目前在12美分/磅上方盘整。结合目前各方面情况分析，新的上涨行情正在酝酿，只是在等待时间，即待2018-19制糖期各主产国的食糖产量趋于明朗。

总体来说，编者认为2018-19制糖国际糖价可能因为全球过剩量有所缩减而呈现新的上涨趋势，只是涨幅不会过高，如果2019-20制糖期如市场预期全球食糖由过剩转为短缺，那么国际糖价将义无反顾上扬。

作者：田娇；来源：快乐的昆明老伙子微信公众号