新榨季白糖市场的几个关键问题

如果说北方甜菜糖的开榨是拉开中国18/19榨季的帷幕，那么广西的开榨则是正式翻开了新榨季序章。那么对于国内而言，有哪些问题值得我们关注呢？

第一个是收购价的问题。广西的甘蔗收购价已经确定为490元/吨，这与去年相比减少了10元，总的来说还是政府考虑到糖厂和蔗农两方面利益下调节的产物，此前物价局提出的征求意见稿的甘蔗收购价为500元/吨，即和去年持平，用意很明显，就是以蔗农的利益为优先，同时也侧面表明了收储改直补至少在今年是不可能实行的了。最终下调10元也是考虑糖厂的承受能力。当前这个蔗价对于糖厂来说依旧压力很大，完税后糖厂的成本还是有5700-5800元/吨的水平，因此即便在做出让步的前提下，糖厂恐怕将继续亏损。而对于蔗农来说其实也没有多少利润可言。

更深层次的思考在于两点。其一，目前收购价使得糖厂更愿意晚一点开榨，因此也出现了部分糖厂突然推迟开榨的决定，但是这并不能阻止糖价的下跌，因为为了更好的回笼资金，陈糖降价销售也使得新糖价格预期被拉低。其二，今年的收购价实际上是为明年的种植面积打基础的。广西的收购价由于调减幅度不大，因此明年广西的种植面积可能变化也不会太大，应该不会出现大面积下降的局面，这是事实对未来糖价是不利的。

第二个是进口量的问题。2017年我国进口配额外许可证为150万吨，加上配额内的194.5万吨合计总量为344.5万吨，实际上的进口量应该达到到。那么对于2018年我们还是需要关注配额外许可证发放的量，考虑到当前我国整体进口政策的变化，进口扩大的可能性也是存在的，这同样也不利于糖价的上涨。考虑到当下盘面进口利润持续贴水，最近几个月的进口总量应该不会太大。

第三个是走私量的变化。走私量的变化很难去量化，但是也很好去感受。走私取决于两个变量，一个是利润的大小，一个是管控的强弱。以目前的这种内外价差看，短期的走私量应该不会多，这也可以从近期泰国出口至台湾、缅甸的糖数量可以看到。以台湾为例，泰国出口至台湾的精制糖在今年二季度的时候达到了26.3万吨，而三季度仅为8.7万吨。最新的10月数据显示，也仅为2.2万吨。考虑到去年冬季的走私量也是比较小的，有可能明年二季度走私量存在扩大的可能性。

第四个是储备糖的问题。传闻12月将抛售40万吨储备糖，从了解的信息看，应该是古巴糖轮出，尽管我们暂时无法辨别传闻的真伪，但是这确实对当前糖价是施压的。由于我国储备糖库存量极大，因此一直都存在抛储的隐形压力中，尤其是在下跌周期中这种压力无疑是雪上加霜。

第五个问题是糖价什么时候才会转势。全球供求结构目前在慢慢的发生变化，不过至少在明年上半年，供应压力的势头暂时是很难扭转的，只能等到18/19榨季末期至19/20榨季初期这种供大于求的情况才可能发生逆转。这种转折关键就是看印度的库存消耗的速度。

最后一个问题，对于18/19年度我们该如何操作呢？1月合约由于已经时日无多，同时今年换月的时间也比较早，因此不在我们的选择范围内。明年上半年，尤其是一季度我们还是以看空为主，逢高沽空1905相对来说是一个比较安全的策略。而一旦进入8月以后，供需结构可能会发生质变，届时买入2001合约或者是一个不错的选择。

来源：期糖风云