新榨季初期警惕糖价回调风险

9月末，由于供应持续紧张，糖价攀升至2018/2019榨季最高6000元/吨附近；国庆节后，2019/2020新榨季正式开启，糖价进入滞涨阶段。后市新糖将逐步上市，糖价上涨行情或告一段落。12月国内市场供应会大幅增加，届时最容易出现价格低点。

榨季初期供应将快速增加

根据近3年国内食糖产量计算，10、11、12月产量均值分别为28万吨、68万吨及234万吨，到12月底市场供应量会迅速攀升至200万吨以上的高位。

1月是我国食糖月度产量的最高峰，3月是国内食糖工业库存的最高峰，供给压力依然巨大，届时糖企在蔗款兑付压力之下，抛售欲望较强，容易形成销售价格“踩踏”现象。

同时进口糖供应量释放。6—9月，国内原糖进口量合计达105万吨，预计9月仍有约20万吨的进口糖。根据过往3年数据估算，10—12月进口糖数量合计约60万吨。因此，待糖加工厂结束检修恢复生产后，近200万吨的加工糖供应量将冲击市场价格。

从整体供需层面分析，新榨季初期将出现供大于求的情况。按照近年的销量情况估算，10—12月市场需求合计在150万吨左右。而按照前文所述，供给量最大值在300万吨以上，供大于求的局面下，糖价上涨难度较大。

主产国高库存将遏制国际糖价上涨

印度2018/2019榨季将有多达1420万吨的库存结转到下个榨季；泰国的库存量在600万吨以上；截至9月中旬，巴西的库存量也创下历史新高达850万吨。以上这些传统食糖出口大国的过剩产量对于国际原糖市场造成了巨大的供给压力。

2019/2020榨季，国际糖市的贸易流也不会有太大的改善空间。印度政府的食糖出口补贴政策或将延长全球糖市低迷周期。8月，印度政府已批准补贴糖厂626.8亿卢比以在2019/2020榨季出口600万吨糖，印度食糖生产商10月1日后将向中国、伊朗及其他国家出口食糖。此外，2018/2019榨季，至7月底泰国累计出口糖794.73万吨，同比增加约4.04%。

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